蚂蚁金服陈龙：余额宝未必重蹈PayPal货基倒掉命运(蚂蚁金融发布移动理财App＂蚂蚁聚宝＂又一个支付宝？)
导读
陈龙认为，货币基金的生存之道在于，即便利率市场化之后，还是可以用高于银行活期存款利率的融资 成本直接融资，然后以低于银行平均贷款利率的水平借给最优质的机构（发的短期债）。美国历史证明，只要市场利率不是明显接近1％或更低的水平，货币基金就 会蓬勃发展。所以只要中国经济不急剧下滑，PayPal货币基金的关闭，未必是中国货币基金宝宝们的未来。
本报记者 刘艾琳 上海报道
“不管余额宝未来收益如何变化，中国金融市场最主要两大变数都将给货币基金带来巨大发展空间”。3月7日，蚂蚁金服首席战略官陈龙在中欧国际工商学院金融战略课程中对21世纪经济报道记者称。
他 认为，货币基金正面临着发展机会：一是利率市场化给货币基金带来的增量机会，可参考美国近40年来货币基金总量的发展趋势；二是弯道超车发展的互联网技 术，余额宝让货币基金得以几乎零成本地接触到数亿支付宝用户（这个数字目前用已经不准确了，而我们又没有对外公布新的，所以改成数亿了），与美国金融发展 史相比，带来的额外益处是渠道和销售成本的革命。
“有两点可以预判，收益有可能降低，但中国的货币基金会活得很好。技术时代不一样，所以美国金融的今天不会是中国金融的明天，但中国金融的明天，很可能是美国金融的后天”。陈龙说。
不 可否认的是，余额宝的规模增速在放缓，2014年6月底数据为5742亿，到2014年12月31日为5789亿（WIND数据），下半年增长仅47亿。 可列举的最直接原因是收益率下降、同类产品增加，更有收益竞争力强的P2P等投资平台如招财宝、陆金所等崛起。尽管如此，余额宝仍占有接近30％的市场规 模份额。
但货币基金的规模增长确实迅猛。2013年随着货币基金理财产品崛起，货币基金行业总规模从2011年末的不到3000亿，陡升至2013年末的7500亿，再到2014年底的2万亿。
本 报记者查阅中国证券基金协会数据报告显示，截至2014年12月底，我国境内共有基金管理公司95家，管理资产合计6.68万亿，其中公募基金规模4.5 万亿，非公募规模2.1万亿。而货币型基金规模已达2万亿，规模已逼近非公募基金，占比公募基金规模接近一半。
余额宝会消失吗？
一 年前，陈龙就撰文称，货币基金在中国的故事，可能才刚刚开始，中国货币基金市场未来想象空间很大。他以美国货币基金为参考对象，货币基金的本质是通过市场 直接融资（所谓金融脱媒）的金融工具。货币基金的投放对象被美国法律限定为最安全级别机构发的短期债，包括短期的政府债、金融债、银行借债和公司债等。中 国也是如此。
由于是为政府和最优质的金融机构和企业提供短期流动性，这个目的与银行的更广泛的放贷对象有所区别，也由于是直接融资，所以无需资本金或准备金。其本质是发展资本市场直接融资的能力，让最优质的短期贷款脱媒。这是金融自由化的一个重要方向。
陈 龙认为，货币基金的生存之道在于，即便利率市场化之后，还是可以用高于银行活期存款利率的融资成本直接融资，然后以低于银行平均贷款利率的水平借给最优质 的机构（发的短期债）。美国历史证明，只要市场利率不是明显接近1％或更低的水平，货币基金就会蓬勃发展。所以只要中国经济不急剧下滑，PayPal货币 基金的关闭，未必是中国货币基金宝宝们的未来。
此前有学者预判，随着中国的直接融资市场发展，越来越多的资质优良企业很可能更青睐于通过资本市场直接发行商业票据，以低于银行贷款的利率融资，而货币基金将会成为这种融资的主要资金提供者之一。
银行将被迫更关注中小客户，原来拿不到钱的那些企业，对那些企业的融资成本是没有上升的，甚至可能是下降。这对银行的管理能力和风险定价能力、创新能力提出了新的考验，而这意味着中国银行业的进化。
余额宝现有资金中超过9成比例是通过协议存款借给银行，剩下部分购买短期国债和AAA级别的金融债和信用债等，还有一部分是现金。
“我 们希望余额宝未来能更多的在债券市场寻找投资机会，尽可能少的配置银行存款。但这取决于优质企业债的规模增长情况；余额宝流动性考虑比普通货币基金更高， 平均期限在70天，远低于行业平均水平的120天，也限制了一定收益率。另外由于余额宝的大量资金赎回是基于网购，有一个滞后交付期，其结果则是流动性风 险更低。”陈龙说。
他认为，现在中国余额宝们对银行协议存款的依赖并不代表货币基金的未来，而是中国债券市场不够发达、银行间利率安全又有利可图的结果。
中国货基可能达到数十万亿
“支付宝目前单笔支付的成本大概是2分钱，在几年之内可以降低到低于1分钱，一般金融机构一般一笔支付大概是几毛钱。”陈龙在3月7日的中欧课程上说。
此 前有研究互联网金融的学者撰文表示，货币基金的竞争力来自三个方面：一是融资成本低。平安保险董事长马明哲曾公开称，在未来15年内，大部分中小金融机构 的前台会由互联网企业完成；二是因贷款对象是最优质的客户，不需要高利率去覆盖风险；三是货币基金作为直接融资不需要资本金，运营成本低。
第二和第三个因素都是货币基金的优势，第一个因素是互联网平台的优势。
货 币基金的盈利模式与商业银行不同，与后者更广泛的放贷对象有所区别，因此监管要求也不同。即货币基金可用高于银行活期存款的利率融资，并以低于银行普通贷 款的利率贷出。这个不同于银行的盈利模式可以持续下去。当市场利率明显高于银行的存款利率时，货币基金的优势尤其明显。
陈龙预判中国货币基金市场未来完全可能达到几十万亿的规模。他认为美国货币基金的历史证明，货币基金本身的生命力就可能达到这个结果，互联网则大大加速了这个过程。当然，银行也会参与进来做大量的货币基金；这是金融自由化的结果。
他 推断的依据是：美国上世纪70-80年代利率市场化时期，到1974年末，货币基金总量为2.6亿美元，占美国存款机构总存款量不到1％，到1999年末 货币基金已与银行存款分庭抗礼。到2001年，货币基金总额为2.14万亿美元，与存款机构存款总额的比率最高达到77％。之后起起落落到2014年1月 回落到28％。
相比之下，目前中国2万亿的货币基金规模与超过120亿的居民银行存款相比，占比仅1％左右。但要考虑到中国居民的高储蓄率现状，与美国家庭金融的资产配置结构有一定差异。
陈龙认为，余额宝等货币基金推动了中国的金融自由化。美国20世纪70年代，最初主要是散户购买货币基金，逐渐延伸到机构客户，余额宝也可能如此。
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有三样用了就戒不掉的东西，支付宝就是其中之一。支付宝的便捷性不用介绍大家也都深有体会，而今天下午蚂蚁金融服务（支付宝母公司）在“魔都”上海召开发布会，决定再进一步，在支付宝以外推出了一款全新的移动理财平台应用——蚂蚁聚宝（下载链接），要把阿里系的金融服务推向一个新的战略等级。
据蚂蚁金服介绍，虽然互联网金融很火，但中国仍有七成居民仍未接触到除存款外的任何理财形式。这次发布全新产品聚宝，就是要再次降低门槛，提倡“简单理财”的概念。大家可用支付宝账号登陆“蚂蚁聚宝”应用，目前1.0版主打余额宝、招财宝和基金三大理财产品和一站式理财服务，此外还与纳斯达克、第一财经合作提供股票资讯。
所以从初版来看，“蚂蚁聚宝”功能和此前支付宝“财富”板块类似，除了“娱乐宝”没有加入其中。但是相比支付宝展现了更多的理财信息，定位就是移动端理财工具，主打低风险理财产品。而在接下来版本中，蚂蚁金服表示还会加入余额宝购买股票等功能。此外对未来也有所展望，有希望接入香港基金公司，产品将涵盖香港、美国、及亚太地区的股市，从而让中国投资者能够通过投资全球资本市场。 余额宝1元起投，招财宝100元起投的门槛确实很低，而且零认购费，能让更多用户先体验尝鲜。目前有80多家主流基金公司和蚂蚁聚宝合作，产品选择也非常丰富。不过这里也提醒初入理财圈的朋友，理财产品多样，有稳定和高风险、定期和活期之分，尤其股市风险不低，仍然需要学习了解一些理财知识，才能避免损失或获得稳定收益。
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